ＦＲＢの政策見通しがアナリストの目標株価の指針に－利益予想無視も

米Ｓ＆Ｐ500種株価指数構成銘柄の企業利益見通しは急速に悪化している。それでも、アナリストは目標株価の引き上げを急ぐことに余念がない。

　　こうした一見相反する傾向が反映しているのは、米金融当局が過去数十年ぶりの利上げサイクルの終わりに近づいているとの観測に株価が強く影響されている様子だ。これは、アップルやアルファベット、アマゾン・ドット・コムの四半期決算が失望すべき内容だったにもかかわらず、３日終了週に大幅上昇を持ちこたえたグロース株やテクノロジー株のバリュエーションに特に良い兆候と言えそうだ。

　　しかし、利益見通しを下方修正する一方で目標株価を引き上げているアナリストの動きは、相場を左右するのは米企業の基調的な力強さだとする考えに慣れてきた人々には不可解なものだ。

　　昨年10－12月期の企業決算はファンダメンタルズを巡る楽観を支えるような内容ではほとんどない。エネルギーや一般消費財などのセクターの企業利益は決算シーズン前の予想を下回り、成長鈍化の予測を基に各社は見通しを下方修正している。実際、ブルームバーグ・インテリジェンスのモデルによれば、１－３月期の利益見通しの引き下げは少なくとも2010年以降で最大となっている。

　　これまで楽観的だったアナリストも利益見通しの下方修正を余儀なくされ、シティグループ集計のデータでは、アナリストによる１月の利益見通し変更のうち、上方修正はわずか37％だった。これは過去３回のリセッション（景気後退）と関連のある水準であり、過去の平均を30％下回っている。

　　米シティグループの上場投資信託（ＥＴＦ）分析・戦略ディレクター、ドルー・ペティット氏は電子メールで、「複数のアナリストの23年の予想は当社には余りにも攻めの数字に映った」とした上で、「経済の現実をより良く反映するように早急に下方修正されている」と指摘した。

　　米経済の方向性には多大な不確実性がある。３日に発表された１月の米雇用統計は特に、非農業部門雇用者数の伸びが予想を大きく上回るなど、堅調なペースでの景気拡大の持続を示唆する内容だったが、金融状況の引き締まりによって先行き景気が減速するか、落ち込むことにさえなるというのが、エコノミストの間の広範な予測だ。

　　それでもこのような予測は、株式市場ではおおむね無視されている。金利上昇サイクルのピークに接近しているとの観測が背景で、米金融当局が１日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合で利上げペースを一段と落としたことがこの観測を支えることとなった。Ｓ＆Ｐ500種構成銘柄をカバーするセルサイドのアナリストは、21年春以来となる急ペースで目標株価を引き上げる対応を取った。

　　３日の米株式市場では、主要な指数が日中ほぼ変わらずで推移した後、下落して終わった。ただ、Ｓ＆Ｐ500種は週間ベースで２週連続の上昇だった。

　　アップルやフォード・モーター、アルファベットといった大手企業の決算や見通しがマイナスのサプライズとなる中にあって、株価見通しの重要な要素が米金融政策を巡る観測であることが、過去１週間の株式市場のパフォーマンスでも浮き彫りとなった形だ。

原題：The Fed Is All That Matters to Stock Analysts Ignoring Earnings（抜粋）