Viande alternative : pourquoi Beyond Meat fait du Yo-Yo en Bourse

Bis repetita. La star américaine de la viande sans viande, Beyond Meat, a vu son cours dévisser de 8 % ce jeudi. Un arrêt brutal à son ascension fulgurante de début d'année, l'action ayant grimpé de plus de 50 % au cours des deux premières semaines 2020. Ces variations sont, en réalité, loin d'être surprenantes, tant la volatilité du titre est désormais chose connue sur les marchés.

Depuis son entrée sur le Nasdaq, avec un prix d'introduction fixé à 25 dollars, Beyond Meat a effectivement vécu une épopée boursière en dents de scie. Même si l'action n'est jamais retombée à son prix initial, elle a parfois chuté de plus de 20 % en une seule séance. Elle a aussi connu, l'été dernier, le 26 juillet, une apothéose en clôturant à 235 dollars.

Ce vendredi, l'action s'échange au prix de 109 dollars. « C'est loin d'être un effondrement, ça reste plus de quatre fois son cours d'introduction en Bourse, une très belle performance », nuance Matthieu Soulé, directeur général adjoint de L'Atelier BNP Paribas Etats-Unis et spécialiste de la « food tech ». Mais ces montagnes russes soulèvent des questions.

Une valorisation de 7 milliards de dollars

« La variation des cours est d'abord liée au fait que c'est un nouveau secteur, il y a donc un ajustement du marché qui cherche encore le juste prix pour ce type d'actions », explique le spécialiste. Pour l'instant, à chaque nouvelle annonce de Beyond Meat, le cours bondit. « Comme il n'y a pas 15.000 acteurs, dès qu'une annonce est faite, qu'elle soit positive ou négative, l'impact sur les marchés est énorme », poursuit Matthieu Soulé.

Dernier exemple en date : lorsque McDonald's a annoncé, début janvier, que le partenariat avec la start-up allait être étendu à 52 nouvelles enseignes au Canada. Les investisseurs ont interprété l'annonce comme le signe d'une consolidation du business de la jeune pousse et la preuve qu'elle continue à gagner des parts de marché. Le titre a alors progressé de 12 %.

Et c'est justement cette euphorie-là qui inquiète certains analystes et investisseurs. « Nous considérons que le potentiel de croissance à court terme de Beyond Meat est désormais largement pris en compte à ce stade », a averti Alexia Howard, analyste chez Bernstein dans une note publiée mercredi - au moment où le titre avait atteint 106 dollars. Autrement dit : il n'en vaut pas plus. L'analyste a aussi ajouté que « le ratio risque/récompense est devenu moins intéressant depuis le dernier rallye » tout en maintenant son prix cible à 106 dollars.

Selon Bernstein, au-delà, le titre serait surcoté. Il faut dire qu'après la flambée de cette année, la valorisation de la start-up a atteint 7 milliards de dollars, soit autant que celles d'entreprises qui comptabilisent des milliards de dollars de ventes. Or chez Beyond Meat, le chiffre d'affaires n'est « que » de 265 millions de dollars à la fin 2019. A titre de comparaison, Tyson Foods, le numéro un de la viande aux Etats-Unis, est valorisé 33,76 milliards de dollars pour 43 milliards de dollars de ventes attendues pour l'exercice en cours. 

Finalement, la prudence de Bernstein a été contagieuse et l'action de Beyond Meat a donc dégringolé de 8 %.

Peur de la concurrence

Un autre facteur justifie cette volatilité du cours : la crainte de la concurrence. Beyond Meat est une des premières entreprises du secteur et a donc bénéficié de l'attention des investisseurs. Mais désormais, ce secteur est en pleine expansion.

La startup est ainsi rivale de son ancien investisseur Tyson Foods, qui a lancé l'année dernière sa propre gamme de viandes à base de plantes, ainsi que Perdue Foods, Impossible Foods, sans compter Nestlé, Kellogg…

« Beyond Meat a été pionnière dans ce segment, au départ, il n'y avait aucun acteur de ce type coté en Bourse, mais puisque la concurrence s'est accrue ces derniers mois, certains frileux préfèrent vendre leur part parce qu'ils craignent une chute des prix », confirme Matthieu Soulé. Preuve de la sensibilité des investisseurs à la concurrence, lorsque Reuters a annoncé, début janvier, qu'Impossible Foods renonçait à conclure un accord avec McDonald's, le cours de Beyond Meat a pris 12 % en une séance.

« Sur ce secteur, même s'ils font du B2C - vente dans les supermarchés par exemple -, leurs principaux relais de croissance restent les partenariats, donc si McDonald's ou Burger King décident de changer de fournisseurs, automatiquement, la profitabilité des startups comme Beyond Meat est menacée », décrypte Matthieu Soulé. Les investisseurs y sont donc très attentifs.

Car si le marché des substituts végétaux à la viande doit atteindre 85 milliards de dollars d'ici 2030, selon un récent rapport d'UBS, la source d'inquiétude reste la capacité à générer des profits. Plus il y a d'acteurs, plus il y a d'offres, plus la pression fera baisser les prix. Or, avertit UBS, si les clients recherchent les prix les plus bas et ne sont pas fidèles à une marque en particulier, Beyond Meat pourrait très vite perdre sa situation de monopole et adapter ses marges.